丙烷半年度总结：上半年高位回落，下半年或筑底回升

上半年国内丙烷市场整体呈现先涨后跌趋势，与我们在《2022-2023中国丙烷市场年度报告》中预测的基本一致，但受制于国际市场疲软，以及国内需求不及预期等因素牵制，国内丙烷价格在5、6月份快速回落，并跌破了四千关口，造成我们对于低值的判断出现了一定偏差。2023年1-6月份，国内丙烷均价为5195元/吨 ,较上年同期下跌18.18%（见图1）。6月30日国内丙烷价格在3850元/吨，该价格较年初下跌了28.81%（见图2）。

2023年上半年丙烷市场运行的高点出现在2月初，价格达到6271元/吨。春节前后国内丙烷燃料刚需坚挺，加之进口丙烷到港量篇低以及国际市场强势支撑，国内丙烷价格走势偏强。但随着气温的回升，丙烷燃料端需求减弱，工业需求虽有增加却不及预期。另外，国际CP接连下调，进口到岸价回落的同时，丙烷进口到港量攀升至高位，均对国内丙烷市场形成牵制，价位逐步回落。国内丙烷市场运行的低点出现在6月底，价格在3850元/吨，刷新了2020年12月份以来的低位。

上半年国内丙烷市场先涨后跌，与国际市场变化、供给增加及需求弱于预期等因素有直接关系。

国际CP重心下移 影响国内丙烷价格走向

2023年1-6月丙烷CP均值为610美元/吨，较2022年同期均值下跌215美元/吨，跌幅为26.06%。丙烷CP重心下移，主要是受供需面及原油影响，国际整体需求不及预期，但国际市场供应充裕，供需矛盾加剧；原油方面来看，上半年原油价格震荡走低，低于2022年同期水平，对外盘形成利空影响。

由于国产丙烷供应量有限，庞大的丙烷需求需要进口丙烷资源进行补充。故国际丙烷市场价格变化对国内市场的影响明显。而丙烷进口到岸价低于去年同期，一方面对国内丙烷市场形成心态上的压制，另一方面，低价也在一定程度上吸引了国内的进口商操作，丙烷进口量明显增加，进一步对国内丙烷市场形成冲击。国际市场疲软，是上半年国内丙烷价格整体低于去年同期的重要影响因素之一。

供应量明显增长 市场竞争加剧

2023年上半年，国内丙烷产量小幅增长，同时丙烷进口量增长明显，国内丙烷整体供应量明显增加。1-5月份，国内丙烷总供应量在1136.44万吨，较2022年增加16.01%。

产量方面，2023年1-6月，国内丙烷产量共计201.20万吨，较2022年同期增加1.72%。在液化气细化组分需求不断增长的背景下，丙烷需求同样处于强预期阶段，一定程度上推动了丙烷产量的增长。一季度，国内炼厂开工负荷率处于相对高位水平，作为炼油副产品的丙烷产量同样处于相对高位。1-4月份，国内丙烷月产量均高于去年同期水平。但伴随春检期的来临，四月份开始国内丙烷产量逐步回落，5-6月份国内丙烷月度产量同环比均有回落。但综合来看，上半年国内丙烷总产量高于去年同期。

进口量方面，2023年1-5月，国内丙烷进口量共计967.75万吨，较2022年同期增加18.78%。一季度国内PDH装置检修相对集中，丙烷工业需求预期不强，且丙烷进口到岸价偏高，加之恰逢春节假期，进口商为规避排库风险，操作积极性不高，丙烷进口量与去年同期相差不大。但二季度开始，伴随国际CP价位的下滑，丙烷进口到岸价明显回落，加之工业需求增长预期较强，进口商操作积极，丙烷进口量快速增加。4-5月份，国内丙烷进口量突破两百万吨，并接连刷新进口量高位纪录。

产量的增加叠加进口量的增长，2023年上半年，国内丙烷总供应量提升明显。这在一定程度上加剧了国内丙烷市场的竞争，同时也对国内丙烷价格形成一定的牵制。

强预期遭遇弱实际 上半年需求增长缓慢

进入2023年，国内预计投产的PDH装置颇多，合计产能在千万吨以上，加之部分轻烃裂解装置同样存在投产计划，丙烷工业需求预期较强。但一季度，国内PDH装置检修集中，加之丙烷价格高企挤压下游装置利润，国内PDH装置整体开工负荷不高。3月上旬，国内PDH装置开工负荷率最低降至56.56%，刷新了历史低位，PDH对丙烷资源的消耗量也出现了相应的回落。当然，伴随丙烷价格的回落，3月中旬开始，国内PDH装置利润逐步向上修复，其开工负荷率也出现了一定程度的上涨，叠加部分新建PDH装置开工，PDH装置对丙烷的消耗量也陆续提升。但受部分装置阶段性检修、临时停工等因素影响，国内PDH装置的开工负荷率提升缓慢。2023年1-5月份，国内丙烷深加工企业消耗量在666.48万吨，较2022年同期增长13.45%，实际增长幅度不及预期，且明显低于16.01%的供给量增幅。

燃料需求方面，在防疫政策优化后，中国经济将迎来一波强有力的复苏。但春节后市场逐步发现，需求恢复并未如想象中的强，市场强复苏预期出现动摇，国内大宗商品价格逐步转为下跌，并一直持续到5月底。受宏观经济环境的影响，2023年上半年丙烷燃料需求同样出现了年初复苏以及需求增长不及预期的状况，特别是进入二季度之后，伴随气温的回升，丙烷进入传统消耗淡季，多家终端气站表示，丙烷资源的消耗速度明显回落，甚至不及去年同期水平。

一方面，工业需求的增长不及预期，另一方面，传统燃烧需求的表现由强转弱，国内丙烷价格在强需求预期和实际需求不及预期的综合影响下，呈现出年初上涨而后持续回落的趋势。

展望下半年，影响丙烷市场运行的因素将集中在国际市场波动，以及国内丙烷市场自身供需基本面的变化等几个方面。

油价中枢预期上移 提振国内丙烷市场

2023年美联储加息幅度不再较目前预期进一步增加，且开始降息的预期逐步升温，那么在OPEC+继续延续减产政策、中国石油需求保持稳增长的背景下，OPEC+财政盈亏平衡价格、美国页岩油企业生产成本曲线、WTI非商业净持仓等数据支持WTI原油价格在70美元/桶左右形成一定支撑。随着美联储降息预期的逐步增强，原油价格重心将会维持震荡中有所升高的态势。而丙烷价位目前处于偏低水平，国际原油的上涨将提振国内市场心态，同时也在成本面支撑国内丙烷市场价格。另外，国际原油的向好表现也将对国际丙烷市场形成提振，进而影响国内丙烷走势。

下半年工业需求增量预计扩大 丙烷价格或获支撑

上半年国内PDH装置新增产能195万吨，下半年预计投产产能在900万吨附近，丙烷工业需求的增速预计加快。当然，考虑PDH产能基数扩大后，其盈利能力受到一定的挑战，下半年工业需求实际增量或仍将小于预期。但伴随新装置建设工期的陆续结束，工业需求的增长预期依然明显。另外，下半年，高温天气过后，伴随秋冬季节的来临，丙烷的燃料刚需有望逐步回升，结合国内经济修复进程的推动，国内丙烷燃料需求存在提升预期。故综合来看，下半年国内丙烷市场需求预计存在明显提升，从而对丙烷市场形成支撑。

而供应方面，国产丙烷多来自于炼油厂副产，产量增量有限，庞大的PDH需求增量或将带动丙烷进口量的提升。但值得注意的是，二季度国内丙烷进口量始终维持在高位水平，国内港口库存也处于中位偏上，下半年港口库存增量受限或一定程度上抑制丙烷进口量的增加幅度。

丙烷价格具有明显的季节性变化 下半年或有望筑底回升

因丙烷具有燃料属性，其丙烷价格变化具有一定的季节性特征，具体表现为春夏两季，在国内气温逐步回升的背景下，丙烷燃烧需求存在回落预期，其价格下跌概率较大，特别是6月份，过去十年当月价格下跌的概率达到100%。而秋冬季节，伴随气温的下降，丙烷燃烧需求逐步回暖，丙烷价格上涨概率逐步增加，9月份丙烷上涨的概率达到90%。结合大宗商品价格变化趋势及国内丙烷市场供需变化，预计今年下半年国内丙烷市场依然遵循其季节性变化规律。

整体来看，下半年在国际原油价格中枢陆续上移的背景下，国内丙烷市场心态或得到一定的支撑。加之丙烷下游需求量的扩张也将对国内丙烷市场形成带动，而国内自身供应量有限，丙烷市场表现或逐步由弱转强。综合上述分析，卓创资讯延续《2022-2023中国丙烷市场年度报告》中关于下半年的趋势预测，预计下半年丙烷市场在陆续筑底后实现反弹。当然，需求增长预期虽强，市场的实际增量或依然不及预期，三季度价位上涨后，四季度市场的上涨动力或有减弱，国内丙烷价格甚至可能出现阶段性回落。主流价格运行区间或在4000-5000元/吨，根据季节性规律判断，下半年的高点大概率出现在10、11月份，低点或出现在7月份（具体价格预测参考图9）。