【导语】 一季度既包含春节假期，又涉及春耕备肥传统需求旺季，国内硫磺价格呈现跌后反弹。目前由于国内基本面有支撑，下游硫酸价格上涨也带动国内硫磺市场行情，4月初价格涨势延续，但预计二季度仍有较大概率出现价格拐点。
一、一季度硫磺市场价格先跌后涨
从价格运行情况来看，2023年四季度价格虽然出现小幅反弹，但2024年一季度价格并未延续前期涨势，1月初价格下行，2月春节假期中后期国内硫磺均价才止跌反弹，3月传统春耕需求旺季，硫磺价格涨势相对稳定，但涨幅较为有限。截至3月底，全国固体硫磺市场均价为839.45元/吨，较上年四季度下跌6.95%，同比下跌27.01%。其中价格最高点出现在3月末，为889.69元/吨，最低点出现在2月上旬，为789.38元/吨。一季度液体硫磺市场均价为890.08元/吨，较上年四季度下跌5.54%，同比下跌16.80%。其中最高点出现在1月初，为977.50元/吨，最低点出现在2月上旬，为838.33元/吨。
从季节性波动特点来看，如图2所示，2024年一季度市场价格跌后反弹，2月季节性指数小于1,3月季节性指数大于1，符合历史同期季节性变化特点。3月指数上涨明显，但与历史均值相比仍较小，说明3月涨势相对较弱。
二、价格驱动因素
新增供应量增加，利空硫磺市场价格
国产硫磺方面，受前期新增产能投产影响，2023年月度产量基本高于历史同期水平，2024年一季度西南、华东有少量新增产能投产，因此，即使有部分炼厂检修及负荷下调，一季度各月产量均出现同比上涨。据卓创资讯统计，2024年一季度国内硫磺产量均值约为79.48万吨，较上年四季度均值78.80万吨，环比增加0.86%；较2023年一季度的78.32万吨，同比增加1.48%。
进口硫磺方面，虽然按惯例，2月涉及春节假期，贸易商提前备货，2月进口量减少可能较大。但一方面由于前期港口库存水平较高，部分港口船舶滞期，另一方面则是外盘价格相对较低，进口贸易商有增加采购缓解前期成本压力。多方因素影响下，2月硫磺进口量环比增长。虽然3月进口数据暂未公布，但根据卓创资讯监测的船期数据预测，进口量或在75.39万吨左右。因此预计2024年一季度月度进口量均值为86.60万吨，较上年四季度均值78.97万吨，环比增加9.66%；较2023年一季度的72.80万吨，同比增加18.96%。
整体而言，2024年一季度硫磺市场新增供应量为498.24万吨，较上年四季度的473.33万吨，环比上涨5.26%。新增供应较为可观，利空硫磺市场；且供应充裕下，市场业者囤货热情较低，这也是硫磺市场价格整体波动幅度有限的本质原因。
需求量适度上涨，支撑硫磺市场价格
2024年一季度下游产品装置开工率较“冬储”消费旺季时期下降有限，硫磺资源消耗量为463.00万吨，较2023年四季度的465.15万吨，环比仅下降0.46%。随着下游产品新增产能的释放，2024年一季度消费量较2023年一季度的442.41万吨，同比增加4.65%。消费量增加，一定程度支撑硫磺市场业者心态，释放利多支撑，支撑硫磺价格上行。
港口库存增加，利空硫磺市场价格
2024年一季度硫磺港口库存继续攀高，曾一度突破300万吨，为300.40万吨；截至2024年3月31日硫磺港口库存为300万吨，较2023年12月31日的266万吨，提升12.78%；较2023年3月31日的152.05万吨，提升97.30%。库存的高位让市场业者入市积极性降低，囤货意愿减少；按需采购下，硫磺市场价格波动幅度有限，这也是3月硫磺市场“旺季不旺”的本质原因。
三、二季度市场展望与分析
预计二季度硫磺市场价格先涨后跌。具体原因如下：
供应面，外盘价格相对高位下，二季度进口硫磺资源数量或减少35%左右。此外，二季度伊始，因国内装置计划检修以及炼油装置负荷降低等原因，副产品硫磺产量或减少，损失量或超20万吨；这是二季度硫磺市场价格上涨的关键因素。不过随着装置复工，以及新增产能投产释放，产量或增加明显，预计增加15%；在供应利空的影响下，硫磺市场价格或出现拐点。
需求面，二季度初期，下游产品装置开工负荷变化不大，市场仍存在刚性需求，或支撑硫磺价格上涨。然而随着下游产品自身交投转弱，预计装置开工率下降概率较大，对原料硫磺消费量或减少12%左右，继而反向拖累原料硫磺市场价格。
港口库存面，据卓创资讯调研港口库存约60%为下游磷肥生产企业的原料囤储库存，多用于自身生产使用，资源市场流通性较小，对硫磺市场供应面释放利空相对弱势。不过整体港口库存高位，一方面下游磷肥生产企业新增硫磺采购需求较低，另一方面对市场业者心态形成悲观影响，对硫磺市场价格或持续释放利空影响。
消息面，下游产品硫酸的价格接连上涨后回落，反向拖累原料硫磺市场价格；且随着铜价上涨，冶炼酸装置开工负荷或提升，硫酸资源供应逐渐充裕下，价格难以再次上涨，对原料硫磺市场的支撑作用或不复存在。另外，虽然当前外盘硫磺价格相对高位，但随着全球硫磺消费旺季的结束，价格继续上涨或存在难度，预计二季度对国内硫磺市场的支撑作用或逐渐减弱。
