【导语】 近几年国内硫磺价格波动受供应面影响较大，需求面相对稳定。2024年国内炼油等新增产能难以避免的带来硫磺的产量增加，考虑到硫磺需求结构较为稳定，主要下游磷肥等发展相对成熟，2024年国内硫磺价格面临下行压力。
分析近几年国内硫磺价格变化背后的驱动因素，可以发现基本面，尤其是硫磺供应变化带来的影响较为明显。随着国内外经济复苏以及下游行业整体好转，2020年至2021年，国内硫磺价格缓慢向上调整。2022年上半年，由于国内炼厂检修以及进口减少，国内整体供应收紧，硫磺价格超季节性上涨，后期随着供应端恢复以及需求减弱，价格较快回调。2023年由于国内前期新增产能带来的产量可观，国际进口成本下行也刺激进口贸易商增加进口，供应整体较为宽松，加之需求一般，2023年价格整体处于历史5年低位水平。
回顾2023年硫磺：国内供应充足，高于历史同期
国内硫磺产量主要来自于炼油及天然气开采过程副产，无自用，因此产量即可视为商品量。2019-2022年随着基数增加，中国硫磺产量增速放缓。但2022年部分新增产能于年底投产，且2023年市场装置检修相对较少，总产量为956.42万吨，同比增加9.83%，较2022年提升5.77个百分点。
硫磺产品进口量是国内需求量的重要补充，随着产量的增加，近年来进口依存度呈现回落趋势，但2023年受国内需求及进口成本因素影响，进口量出现增长，进口依赖度也呈现相应增加，为49.68%，较2022年增加6.90个百分点，据中华人民共和国海关总署公布数据， 2023年全年进口量达到883.28万吨，较2022年增加15.50%。但由于国内需求一般，国内进口增量主要反映到主要港口库存水平的上涨：10月下旬国内主要港口硫磺库存达到年内高点278.50万吨，同时也是2021年以来的高点。
2023年国内产量及进口量的增加，在需求回落的背景下，不仅反映到社会库存，尤其是港口库存的增长，还反映到价格的下行。从阶段价格走势来看，2023年硫磺价格虽仍呈现季节性波动特点，但春耕及秋季备肥传统旺季价格上涨乏力。从整体价格来看，2023年固体硫磺全国均价为936.51元/吨，液体硫磺全国均价为903.10元/吨。固体、液体硫磺最高价均出现在1月初，最高价分别为1233.63元/吨和1185.83元/吨，最低价均出现在7月初，最低价分别为690.00元/吨和640.83元/吨，价格最大波动幅度分别为543.63元/吨和545元/吨，价格波动幅度也小于近几年同期水平。
展望2024年硫磺：供应充裕，价格难涨
供应面：供应增加，压力仍存
随着国内产能增长，一方面将影响国内硫磺产量，另一方面供应的增长预期也会影响国内下游采购意愿，从而影响价格。此外作为主要的需求国，中国国内供应增长将影响对进口资源的需求，从而影响国际市场进口成本，最终反作用于国内市场价格。2024年有新增炼化一体化项目投产计划，考虑到装置体量及投产时间，预计对硫磺年产量有较大影响，预计在1020.00万吨，较2023年增长6.65%；进口量则在产量增加及库存较高的前提下出现减少，或在768.02万吨，较2023年减少13.05%。整体而言，新增供应存增加预期，卖方销售压力或加大。
表 1 2024年国内新增硫磺装置统计表
单位：万吨
需求面：增量有限，支撑不足
2024年需求面或有改观，下游硫磺酸、己内酰胺、钛白粉装置等存在新增产能，对原料硫磺的消耗量存在增加预期；不过考虑到硫酸自身供应及需求，预计开工负荷不高，硫磺总消费量预计在1868.54万吨，较2023年增长5.10%。此外，若主力需求磷肥市场表现疲软，且对原料硫磺囤货量减少，需求增量或相对较小，对原料硫磺市场的支撑或略显不足。
表 2 2024年国内硫磺下游新增产能统计
港口库存：高位盘整，利空市场
2023年硫磺资源进口量增加，叠加市场需求面疲软，港口库存增加明显。据卓创资讯统计，2022-2024年国内硫磺港口库存最大值出现在2023年10月27日为278.5万吨，最小值出现在2022年4月30日为112.78万吨，差值165.72万吨。2024年虽然硫磺资源进口量存在减少预期，但因需求面表现一般，港口库存消耗速率或相对缓慢；预计港口库存延续2023年高位盘整的状态，对硫磺市场价格形成利空。此外，若港口库存集中释放，供应压力彰显，硫磺市场价格或持续下跌。
后市展望：2024年硫磺市场价格波动主要关注国内硫磺资源供应，若前期规划产能顺利投产，国内产量将进一笔提升；港口库存仍需时间缓解，预计下游囤货意愿不足。此外关注全球经济发展情况，若经济进一步回暖，全球需求面好转，硫磺市场价格存在上行可能；若全球经济表现欠佳，全球硫磺需求面继续表现疲软，市场多元化萎缩，国际硫磺价格低位盘整，国内硫磺价格将承受上方压力。
虽然未来硫磺资源仍需进口资源补给，但随着国内硫磺产量的增加，国内炼厂竞争加剧，需求定价或更为突出；2024年在磷肥和硫酸价格支撑偏弱，硫磺市场价格或上行空间有限。此外由于一季度传统消费旺季或面临部分硫磺新增产能投产的窗口，供应的增长预期或导致旺季不旺行情再次出现。
卓创资讯认为，2024年硫磺市场价格较2023年波动幅度或小幅增加，价格下行压力相对较大，预计2024年固体和液体硫磺全国均价均值为908.08元/吨，同比下跌1.30%。随着传统化肥的转型，种植农作物的变更，传统化肥市场需求或继续减少；但是考虑到未来包含钛白粉、己内酰胺及磷酸铁锂仍有产能投产计划，若能按期投产，对原料硫磺的消耗量将增加。整体而言，2024年硫磺市场的新增供应或大于市场新增需求，社会库存消化面临比较大的压力。2025-2026年在产量不断提升下，市场业者囤货举动减少，包含港口库存在内的社会库存或降低；需求面相对乐观下，市场价格存在小幅上行的可能；预计2025年和2026年固体和液体硫磺全国均价均值分别为982元/吨和1017元/吨。
